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中国银河:给予长城汽车买入评级
发布时间:2022-05-25 17:09 来源:未知
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2022-04-24中国银河证券股份有限公司石金漫,杨策对长城汽车进行研究并发布了研究报告《产品结构改善支撑毛利率逆势提升,经营业绩呈现韧性》,本报告对长城汽车给出买入评级,当前股价为24.36元。

长城汽车(601633)

投资事件公司公布2022年一季度报,2022Q1公司实现营收336.19亿元,同比+8.04%;归母净利为16.34亿元,同比-0.34%;扣非归母净利为13.03亿元,同比-2.41%;基本EPS为0.18元/股,较去年同期持平;加权平均净资产收益率2.58%,同比减少0.25pct。

我们的分析与判断(一)产品结构改善,中高端产品销售火热支撑公司营收增速优于销量增长。2022Q1公司实现营收336.19亿元,同/环比分别+8.04%/-26.29%。2022Q1汽车销售达283,500辆,同/环比分别-16.32%/-28.58%,其中哈弗品牌销量166756,同比下滑25.13%,拖累公司产品销量增速;但WEY品牌和坦克品牌销量分别为14,285和25,753,同比分别增长22.34%和79.80%。上述两品牌中高价位产品销售火热,支撑公司营收增速好于销量增长。根据公司统计,2022年Q1公司基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型占比已达70.4%,智能化车型占比已达84.5%;第一季度单车均价达到11.9万元,同比增长29.12%,长城汽车品牌溢价能力持续提升。

(二)公司毛利率逆势改善,研发力度加大。2022Q1公司实现归母净利为16.34亿元,同比-0.34%,环比-8.27%;扣非归母净利为13.03亿元,同比-2.41%。2022Q1公司销售毛利率17.18%,同比+2.06pct,环比+1.88pct,在疫情扰动产销、新年假期销售趋淡、芯片短缺以及大宗商品价格上涨的不利环境下,公司Q1毛利率逆势改善,预计主要系产品结构的优化,高端产品占比提升。2022Q1公司期间费用率为11.43%,同比+3.03pct,环比+1.58pct,主要系研发费用率同环比增加所致,bet必威体育。其中销售费用率为3.13%,同比+0.62pct,管理费用率为3.50%,同比+2.05pct,研发费用率为3.94%,同比+1.95pct,研发投入持续加大。

(三)海外销售上涨,新车上市放量可期。公司坚持品类创新,以品牌向上、全球化双轮驱动,销量向上周期开启。坦克500即将于4月中下旬开启交付,带动上量。2022款欧拉好猫已经开始接受预定,助推欧拉系列销量实现环比大幅增长。摩卡DHT-PHEV上市后,3月销量超500辆,带动公司售价进一步突破至30万元。此外,哈弗酷狗/魏牌圆梦/坦克700/金刚炮/欧拉芭蕾/闪电/朋克猫以及沙龙品牌2款车都预计将于今年上市。随着更多个性化和高端化车型逐步上市,公司有望从更多细分市场获得全新销量空间。3月公司海外销量为10,535台,同比增长30.8%,环比增长74.5%,出口销量优于行业水平。公司已在3月末在泰国国际车展展示哈弗H6PHEV、欧拉好猫坦克300等车型。今年上半年摩卡也将正式登陆德国市场,助力公司全球化布局建设。

投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利润为85.23/101.95/115.33亿元,同比增长26.71%/19.63%/13.12%;对应EPS分别为为0.92/1.10/1.25元,维持“推荐”评级。

风险提示:1、疫情影响供应链中断及消费端,从而制约公司产销量的风险;2、原材料价格上涨的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利99.66亿,根据现价换算的预测PE为22.56。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有33家机构给出评级,买入评级26家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为46.58。证券之星估值分析工具显示,长城汽车(601633)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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